Почему невыгодно спекулировать паями инвестиционных фондов

Опасаясь потерять деньги при колебаниях рынка, некоторые пайщики перекладывают средства из рискованных фондов акций в менее волатильные, облигационные, или наоборот. Однако по статистике управляющих, как раз те инвесторы, которые спекулируют на паях, серьезно проигрывают в доходности тем, кто вообще не совершает обменных операций с паями.

Наиболее активное перетекание средств пайщиков из одних ПИФов в другие, как правило, наблюдается во время колебаний рынка. Так, с 15 по 19 октября, по данным НП «Национальная лига управляющих» (НЛУ), фонды акций потеряли чуть более 921 млн руб. При этом облигационные фонды пополнились на 323 млн руб. «Это говорит о том, что российские инвесторы продолжают спекулировать на ПИФах», — комментирует начальник информационно-аналитического отдела НЛУ Антон Кузин. По его мнению, доля таких спекулянтов значительна: объемы переходящих средств иногда доходят до четверти дневных объемов движения всех средств в ПИФах. У управляющих другая статистика. «Исследования показали, что лишь 2—3% наших клиентов перекладываются из фонда в фонд несколько раз в год», — утверждает руководитель управления коллективных инвестиций UFG Asset Management Игорь Рябов. Эти данные подтверждают менеджеры ряда других УК.

Исходя из слов управляющих, можно предположить, что многие инвесторы все же придерживаются стратегии долгосрочного инвестирования. Поэтому они, как правило, постоянно получают положительную доходность по итогам года (ее величина зависит от качества работы управляющих). Те же несколько процентов инвесторов, которые регулярно перекладывают средства из одного фонда в другой, получают меньшую доходность, чем их консервативные коллеги. «Недавно проведенные исследования показали, что 95% наших клиентов, которые часто обменивают паи даже в пределах одной управляющей компании, по итогам года получают отрицательную доходность», — говорит Игорь Рябов. Вместе с тем, по его словам, пайщики, которые перекладывают средства из фонда одной УК в фонд другой или в депозит и обратно, уходят далеко в минус, поскольку, кроме «рыночного проигрыша», несут административные издержки, связанные с погашением и приобретением паев.

Почему же «спекулянты» проигрывают «консерваторам»? Эксперты считают, что главная причина в том, что большинство пайщиков просто не вовремя перекладывают средства, нарушая основной принцип инвестора: покупай дешево, продавай дорого. «Убытки спекулянтов — вполне нормальное явление, если учитывать, что ПИФы изначально задуманы как инструмент пассивного управления, — уверяет управляющий директор УК «Максвелл Эссет Менеджмент» Владислав Ковальчук. — Спекуляции скорее удел трейдеров, а не пайщиков ПИФов».

Что подталкивает инвесторов к спекуляциям на паях? Одна из причин кроется в политике самих управляющих компаний. Понятно, что, когда инвестор, по разным обстоятельствам, задумывается о смене объекта инвестирования и, например, хочет переложить средства из фондов акций во что-нибудь другое, управляющая компания постарается сделать все, чтобы не потерять клиента. Поэтому в последнее время многие УК стремятся расширить линейки ПИФов. Например, линейки трех УК — «Альфа — Капитал», «ВТБ Управление активами» и «КИТ Фортис Инвестментс» — состоят из 15 открытых и интервальных ПИФов. Соответственно, если инвестор решает на время переложить средства из ПИФа акций, допустим в депозит, менеджер УК, как правило, старается его уговорить оставить деньги в компании — совершенно бесплатно переложить их в менее рискованный облигационный фонд. А потом, когда ситуация на рынке изменится, средства можно будет вернуть в ПИФ акций.

Стимулом к обмену паев часто служит и совершенная однажды удачная попытка. «Если вдруг у инвестора хоть раз получилось «переложиться» вовремя, его уже сложно остановить», — комментирует управляющий директор УК «Атон-менеджмент» Вадим Сосков. Однако, по его словам, следующая операция «вход-выход» может оказаться менее удачной, и за нее хочется отыграться. «В итоге в конце года пайщик может обнаружить, что остался в убытке», — констатирует г-н Сосков.

«В принципе, грамотный менеджер сначала попытается уговорить инвестора вообще не гасить паи, так как статистика демонстрирует, что предугадать ежедневное движение фондового рынка невозможно», — говорит Игорь Рябов. И, по его словам, обычно удается отговорить 70% инвесторов не заниматься спекуляциями. «Если клиентом движут спекулятивные мотивы, наши консультанты также не рекомендует совершать обмен паев, — говорит руководитель московской сети продаж УК «Тройка Диалог» Григорий Седов. По его мнению, следование выбранной стратегии всегда дает лучший результат, чем попытки сделать сверхприбыль, пытаясь угадать минимумы или максимумы рынка.

Но последнее слово все-таки остается за пайщиками. Например, излюбленными у спекулянтов являются самые крупные фонды: по данным НЛУ, объем чистого привлечения средств в облигационный фонд «Тройка Диалог — Илья Муромец» с 12 по 19 октября составил более 174 млн руб., в то же время фонд акций «Тройка Диалог — Добрыня Никитич», напротив, потерял больше остальных — более 482 млн руб. Среди лидеров по оттоку средств из фондов акций значатся также УК Банка Москвы, УК «Максвелл ЭМ», УК «КИТ Фортис Инвестментс».

И наконец еще одна причина, побуждающая спекулировать паями, — привлекательность подобных операций с точки зрения налогообложения. При обмене паев в пределах одной УК действует так называемый «отложенный налог». То есть погашая паи одного фонда, инвестор формально фиксирует доход, с которого управляющая компания (как налоговый агент) должна удержать налог. Благодаря этому, клиент имеет возможность продавать паи одного фонда и покупать паи другого на полную сумму приумноженных инвестиций. Только в конце отчетного налогового периода он расстанется с частью своих доходов, заплатив НДФЛ. Однако на деле это хотя и дает спекулянтам налоговую отсрочку, но, как правило, не увеличивает доходность инвестиций.

Сергей ЛАВРЕНТЬЕВ
Источник: РБК daily